??????? 隨著時(shí)代的走向，在我國，近些年無論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)，首先都必須面對產(chǎn)能過剩的問題；隨著中國人力成本的增長，中國制造業(yè)過去的成本優(yōu)勢已經(jīng)變?yōu)槲⒗麜r(shí)代；同時(shí)中國企業(yè)的管理水平和專業(yè)化程度也有較大提升空間。

　　電子產(chǎn)業(yè)未來的希望來自于產(chǎn)業(yè)升級(jí) 中國在半導(dǎo)體研發(fā)與制造等高端領(lǐng)域的水平還比較落后，我國每年的集成電路進(jìn)口額超過石油；從日本、韓國和臺(tái)灣的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型歷史來看，三個(gè)地區(qū)在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型后，電子產(chǎn)業(yè)都上升成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)；為我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供了切實(shí)的模板，值得期待。

　　行業(yè)驅(qū)動(dòng)邏輯 2013年底開始的這輪歷時(shí)兩年的全行業(yè)性的上漲，其基礎(chǔ)是智能終端對功能機(jī)、LED對傳統(tǒng)照明的這些替代性邏輯，我們可以很明顯的看到，行業(yè)估值的提升速度對于股價(jià)上漲的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)實(shí)際盈利能力的增長。智能終端、可穿戴設(shè)備等新式電子產(chǎn)品為人們生活所帶來的革命性的改變大幅提升了市場對于科技股的預(yù)期，但A股電子上市公司中，真正可以歸結(jié)為“科技股”的公司可以說是鳳毛麟角，大部分依然集中于勞動(dòng)密集型的產(chǎn)品加工制造領(lǐng)域，這就造成了市場預(yù)期與實(shí)際企業(yè)業(yè)績成長落地的偏差。目前來看并購與整合是唯一可以實(shí)現(xiàn)跨越的方法，這才是目前行業(yè)高估值的切實(shí)支撐。2014年行業(yè)的看點(diǎn)依然是簡單粗暴的資本投入型邏輯：新投產(chǎn)能的如期釋放或并購帶來的業(yè)績增量。

　　細(xì)分行業(yè)投資方向 1）隨著近年來產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的逐漸整合，中國人力成本的逐漸提高，RFid領(lǐng)域的應(yīng)用前景在逐漸增長，而互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的重塑將會(huì)加速這個(gè)應(yīng)用的推廣進(jìn)程。2）今年以來，傳統(tǒng)行業(yè)通過和互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合而實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式與渠道入口的大轉(zhuǎn)變，無數(shù)傳統(tǒng)渠道發(fā)展乏力瀕臨轉(zhuǎn)型的企業(yè)在與互聯(lián)網(wǎng)找到契合點(diǎn)后釋放出了非常耀眼的能量，消費(fèi)電子由于與生俱來的互聯(lián)網(wǎng)屬性因此不存在轉(zhuǎn)型的需求，但這并不意味著在2B領(lǐng)域沒有新的亮點(diǎn)：從互聯(lián)網(wǎng)金融到大宗電商，電子其實(shí)大有可為。3）隨著智能終端需求增速趨緩，各類零組件廠商的下游市場競爭度也在逐漸激烈，只有兩個(gè)領(lǐng)域能在2015年保持持續(xù)性增長：產(chǎn)業(yè)鏈布局較長的平臺(tái)類公司與精密金屬機(jī)殼制造類公司。4）固態(tài)照明時(shí)代，我們看好具備品牌和渠道優(yōu)勢的照明類企業(yè)與具備行業(yè)集中整合需求的封裝類企業(yè)。

　　給予電子大行業(yè)中性評級(jí) 智能終端、消費(fèi)電子等領(lǐng)域增速已逐漸趨緩，過去兩年所提及的供應(yīng)鏈進(jìn)口替代依然進(jìn)行時(shí)，但市場所能給予的預(yù)期容限正在逐步降低，而行業(yè)平均市盈率目前已經(jīng)達(dá)到50倍以上，若無并購整合預(yù)期的個(gè)股僅靠自然成長很難繼續(xù)維持如此高的估值，因此我們認(rèn)為2015年的電子行業(yè)擇股需要分而置之，具備整合跨界需求的個(gè)股結(jié)構(gòu)性行情依然存在，但普適性行業(yè)趨勢已難言向上。

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